ETF actifs « High Conviction » : l’accès à la recherche réinventé (Fidelity)

Alors que l'intérêt pour les ETF actifs continue de croître, il est important de comprendre les différentes stratégies accessibles aux investisseurs. Fidelity International explore dans cet article les ETF actifs « High Conviction » qui font leur apparition sur le marché et explique comment les évolutions récentes du marché ouvrent l’accès aux investisseurs à une recherche active plus approfondie grâce à l’enveloppe ETF.

Points clés

Les ETF actifs « High Conviction » gagnent du terrain en Europe, offrant aux investisseurs l’accès un niveau de recherche approfondi tout en bénéficiant des atouts de l’enveloppe ETF.

Une recherche plus approfondie signifie un potentiel plus élevé de génération d'alpha, mais s’accompagne également d’un risque de Tracking-Error plus élevé.

Les ETF semi-transparents sont désormais autorisés en Europe, leur permettant de proposer davantage de recherche propriétaire et d’expertise en gestion active, ouvrant ainsi aux investisseurs de nouvelles opportunités et une gamme élargie d'outils pour optimiser leurs portefeuilles.

En Europe, la majorité des ETF actifs actuellement proposés suivent un indice de référence. Ces ETF peuvent intégrer divers signaux issus de la recherche active pour ajuster la pondération des titres, en surpondérant ou sous-pondérant certains par rapport à l'indice. Toutefois, les positions actives prises sur les titres individuels restent limitées, avec des allocations relatives à l'indice (comme le secteur, le pays ou le style) encadrées de manière à maintenir des caractéristiques globales proches de celles du marché dans son ensemble.

Les ETF actifs « High Conviction » offrent aux investisseurs une nouvelle catégorie d’ETF caractérisée par un profil risque / rendement plus élevé. Ces ETF sont soumis à moins de contraintes et s'appuient de manière plus stratégique sur la recherche, en adoptant des positions actives plus marquées sur certains secteurs ou titres par rapport à leurs indices de référence, dans l’objectif de générer des niveaux d'alpha plus élevés.

Ils peuvent ainsi constituer des outils stratégiques au sein d’une stratégie d'allocation d'actifs à long terme, permettant aux investisseurs d'intégrer directement l'alpha au cœur de leurs portefeuilles, tout en offrant la flexibilité nécessaire pour adopter une approche tactique à travers les différents cycles de marché. Avec une orientation appropriée (vers un marché ou un secteur particulier, par exemple), ils peuvent être intégrés et utilisés comme des composants clés au sein de portefeuilles plus diversifiés.

Transparence et accès à la recherche active

Une approche « High Conviction » soulève une question essentielle : comment garantir la protection de la propriété intellectuelle liée à la gestion active dans le cadre d’un ETF ?

Traditionnellement, les ETF se distinguent par une transparence totale, en publiant quotidiennement la liste complète de leurs positions. Cependant, cette caractéristique a pu restreindre la mise en œuvre de stratégies actives dans le cadre des ETF. Dans certains segments du marché, comme celui des petites capitalisations, une transparence excessive peut nuire à la performance, car elle revient à dévoiler le fruit de ses recherches, sa « sauce secrète ». En effet, les ETF totalement transparents indiquent au marché les transactions qui viennent d'être effectuées.

Il convient toutefois de noter que les attitudes à l'égard de la transparence sont en train de changer et les régulateurs commencent à autoriser des structures semi-transparentes. Aux États-Unis, ces structures sont en place depuis 2020. Cependant, en Europe, la CSSF n’a assoupli sa position sur la transparence des ETF domiciliés au Luxembourg qu’en décembre 2024, suivie par la Banque centrale d’Irlande en avril de la même année pour les ETF domiciliés en Irlande. Ces deux juridictions représentent la majorité des actifs des ETF en Europe.

Les fournisseurs disposent désormais d'une flexibilité accrue et d'un choix élargi en matière de divulgation d'informations ce qui permettra aux investisseurs européens de bénéficier d'un niveau plus élevé d'informations et d'expertise grâce aux ETF.

Quelles sont les exigences applicables aux ETF semi-transparents ?

La Banque centrale d’Irlande a adopté une approche fondée sur des principes, permettant aux émetteurs d'ETF une certaine flexibilité pour faciliter le respect des exigences :

Publication quotidienne : des informations appropriées doivent être publiées quotidiennement afin de garantir un mécanisme d'arbitrage efficace.

Informations figurant dans le prospectus : le prospectus doit détailler le type d'informations publiées quotidiennement.

Accès non discriminatoire : ces informations doivent être accessibles aux participants autorisés et aux teneurs de marchés sur une base équitable et non discriminatoire.

Procédures relatives au mécanisme d'arbitrage : des procédures documentées doivent être en place pour traiter les situations où le mécanisme d'arbitrage de l'ETF est compromis.

Demandes des investisseurs : une procédure documentée doit permettre aux investisseurs de solliciter des informations sur le portefeuille.

Publication trimestrielle du portefeuille : Les positions du portefeuille à la fin de chaque trimestre civil doivent être publiées dans un délai de 30 jours ouvrables suivant la clôture du trimestre.

Ces procédures sont essentielles pour maintenir la liquidité sur le marché.

Que signifient ces évolutions pour les investisseurs ?

Ces évolutions règlementaires qui préservent la propriété intellectuelle des fournisseurs pourraient ouvrir la voie à une nouvelle vague de lancements d'ETF exploitant des stratégies innovantes ou existantes qui, jusqu'à présent, n'étaient pas compatibles avec la structure ETF. In fine, les investisseurs seront en mesure de bénéficier d'opportunités d'alpha plus élevées grâce à des stratégies adoptant des positions actives plus significatives et davantage concentrées, tout en profitant des caractéristiques fondamentales des ETF, telles que le trading intra-day.