En Europe, la dynamique est toujours positive (Pictet AM)

Après deux années exceptionnelles, la bourse américaine avait besoin d’une respiration. Ça continue. La bonne nouvelle, c’est qu’on commence à avoir un retour timide des flux sur les valeurs technologiques qui sont désormais à des niveaux de valorisation attrayants. C’est le cas de Nvidia dont le ratio cours sur bénéfice est à 25. Son action a augmenté de 8% sur les cinq dernières séances, dans un contexte toujours volatil.

Le marché a de faibles attentes concernant l’issue de la réunion de la Réserve Fédérale américaine de ce soir. Le statu quo monétaire est largement attendu. Il y a toutefois des divergences persistantes entre les analystes concernant la suite du programme de baisse des taux. En raison des craintes de récession, qui sont largement infondées selon nous, le marché monétaire prévoit trois baisses de taux dans le courant de l’année. Cela nous paraît exagéré. Nous tablons sur une seule baisse des taux. Il faut des taux réels élevés afin de contenir d’éventuelles poussées inflationnistes liées à la guerre commerciale.

En Europe, la dynamique est toujours positive, même si les actions européennes sont beaucoup moins décotées qu’en début d’année. Lorsque la rotation géographique a commencé, le différentiel de valorisation était de 40% entre les actions américaines et les actions européennes. Il n’est plus que de 23% aujourd’hui. Nous nous rapprochons des niveaux d’avant-Covid, lorsque les actions européennes étaient décotées en moyenne de seulement 15% par rapport aux Américaines. Dorénavant, c’est moins l’argument de la valorisation qui semble motiver les flux acheteurs en Europe que la volonté, à tout prix, de ne pas être trop exposé à l’économie américaine au cas où la situation se dégraderait à cause de l’administration Trump.