GF Ambition Solidaire, une gestion patrimoniale de conviction

GF Ambition Solidaire est un fonds au profil offensif qui combine allocation d’actifs flexible, convictions actions et sélection obligataire rigoureuse : 3 moteurs pour un objectif de performance sur le long terme avec une gestion des risques maîtrisés.

Par ailleurs, GF Ambition Solidaire possède une poche dédiée au financement solidaire qui peut représenter jusqu’à 10% de son encours.

Dans cette interview, François Gobron, Gérant actions européennes, responsable de la gestion de la poche actions du fonds présente notamment les segments de marché spécifiques à l’univers d’investissement, le processus et les critères de sélection des titres du portefeuille.

Vous gérez la poche actions de GF Ambition Solidaire. Quel est l’objectif de gestion de ce fonds ?

Il s’agit d’un fonds au profil offensif, classé article 8 (Règlementation SFDR)(1). Je suis le gérant principal de GF Ambition Solidaire et plus spécifiquement, j’ai la charge de la poche actions du fonds depuis près de 10 ans. Avec Cédric Baron, en charge de l’allocation d’actifs et Josep Co- malat, en charge de la sélection des titres obligataires, nous déployons une gestion de conviction. L’encours du fonds s’établit à 293 millions d’euros au 31 décembre 2024.

Quelle est votre allocation cible ?

Concrètement, le fonds, conformément à sa politique d’investissement(2), est investi à hauteur de 75 % en actions européennes de toutes capitalisations (dont 5% de microcaps exigence des contrats NSK-DSK(3) et 2,5% d’exposition « Solidaire »), et le solde (25 %) est investi en emprunts d’Etat et en obligations d’entreprises (dont 2,5% de crédit Solidaire)(4). En pratique, la pondération en actions varie en pratique de 70 à 80 %. Elle est gérée par Cédric Baron qui l’ajuste via des dérivés, afin de conserver l’alpha crée par les gérants et éviter les frottements transactionnels.

Comment sélectionnez-vous les titres du fonds ?

GF Ambition Solidaire est un fonds patrimonial de stock-picking, c’est-à dire que je sélectionne les sociétés en portefeuille une à une en fonction d’une analyse stratégique puis d’une analyse financière en suivant un modèle propriétaire. La partie obligataire, constituée majoritairement d’emprunts d’états, repose sur une analyse top-down ainsi que sur les analyses de notre équipe de recherche interne. Les gérants prennent également en compte le score ESG des investissements puisque le score ESG de chaque classe d’actifs de la SICAV doit être supérieur à celui de l’univers d’investissement « boosté » ; en effet, 20% des valeurs les moins bien notées sont éliminées. L’idée générale est de diriger l’épargne des investisseurs vers les entreprises ayant des caractéristiques ESG que nous jugeons les plus vertueuses tout en optimisant le ratio risque/rentabilité pour nos investisseurs.

Les actions représentent en moyenne 75% des actifs du fonds. Quels sont les principaux critères d’investissement que vous privilégiez ?

La poche actions a été le principal moteur de performance du fonds, en raison de sa prépondérance dans l’allocation, mais surtout grâce à la bonne performance de notre stock-picking sur les 10 dernières années* qui nous a permis d’enregistrer une performance de près de 63% contre 16% pour notre indice de référence sur cette période. Nous veillons en premier lieu à ce que l’entreprise soit positionnée sur un marché attractif.

Nous engageons ensuite une analyse stratégique approfondie des activités de l’entreprise. L’enjeu : nous assurer qu’elle se situe au cœur d’un équilibre d’intérêts – parfois divergents – entre actionnaires, salariés, fournisseurs et clients. Chacun doit y trouver son compte, sous peine de voir émerger un déséquilibre potentiellement coûteux pour la société.

Nous évaluons ensuite son potentiel de croissance, en examinant la taille de son marché, l’attractivité de ses produits, ainsi que sa capacité à capter durablement la demande. Dans cette optique, nous veillons à ce que les facteurs macroéconomiques – par nature échappant au contrôle des dirigeants – ne soient pas les principaux moteurs de génération de ses cash-flows. Si notre approche reste résolument bottom-up, elle n’exclut pas, pour autant, une lecture top-down, attentive aux dynamiques macroéconomiques et géopolitiques.

Nous nous assurons ensuite que cette croissance potentielle pourra se traduire durablement en génération de free cash-flows, grâce notamment à l’existence de barrières à l’entrée ou à un positionnement concurrentiel distinctif. Ces flux permettront à l’entreprise de financer sa croissance, qu’elle soit organique ou externe.

Un autre levier fondamental de notre analyse est la qualité du management. Nous étudions attentivement son track-record, sa vision stratégique, ainsi que sa capacité à allouer efficacement les ressources générées par l’entreprise. Enfin, une fois ces éléments validés, nous procédons à la valorisation de la société à l’aide de notre modèle interne d’actualisation des cash-flows.

Tous ces facteurs sont rigoureusement examinés au fil d’environ 300 rendez-vous annuels avec les équipes dirigeantes. Ils nourrissent une gestion de conviction, concentrée : nos 10 principales positions peuvent représenter entre 30 % et 40 % du portefeuille.

« Nous avons positionné notre portefeuille pour mieux résister à l’inflation [...] et aussi contre les incertitudes géopolitiques. »

Quel est votre positionnement long terme sur les marchés ?

Nous avons positionné notre portefeuille pour mieux résister à l’inflation (que nous pensons être inévitable) et aussi contre les incertitudes géopolitiques. En effet, nous estimons que l’inflation est le seul moyen raisonnable d’éponger l’excès de création monétaire par les banques centrales depuis la crise de 2008 (augmentation de leur taille de bilan), et en réalité même, depuis la fin des accords de Bretton-Wood5.

Pour s’en prémunir nous avons investi au fil des années dans 3 types de sociétés : •des « réservoir de valeurs » comme TotalEnergies Gabon, Galp, Vopak ou Microstrategy mais également des positions en devise Francs Suisse (Roche…) •des sociétés qui ont du « Pricing Power » (Microsoft, SAP, …) •des banques, en raison de leur sensibilité à une hausse des taux d’intérêt.

De plus, depuis plusieurs années, nous assistons à un réarmement des pays. C’est la raison pour laquelle nous avons un positionnement important dans le domaine de la défense et de la cybersécurité (avec des sociétés comme Rheinmetall, Hensoldt ou encore Thalès). Enfin, les technologies permettent l’émergence de nouveaux business models et de gains de productivité (IA par exemple) ce qui en fait un secteur incontournable (Microsoft, SAP, …) sur le long terme.

Les spécificités du fonds vous amènent également à intégrer certaines classes d’actifs diversifiantes plus marginales. Quelles sont-elles ?

Le fonds étant éligible aux contrats NSK-DSK, nous détenons 5% de microcaps (capitalisation inférieure à 150M€ lors de l’investissement) et 5 % de private equity via une SCR solidaire. Il s’agit là d’une source de diversification additionnelle qui est gérée comme un portefeuille à part entière. Nous détenons également une exposition voisine de 3 % aux actifs digitaux via plusieurs sociétés présentes dans ce secteur.

A ce sujet, le fonds a intégré une dimension soli-daire il y a près de cinq ans. En quoi consiste votre approche dans ce domaine ?

A cette date et conformément à la stratégie d’investissement du fonds, la dimension solidaire concerne 5 % du fonds et cible principalement l’éducation, les femmes en situation de précarité et les réfugiés, en lien avec la fondation du Groupe Generali « The Human Safety Net ». Le fonds investit au travers d’une Société de Capital Risque dédiée au Groupe Generali qui elle-même finance directement des projets solidaires. Le rendement attendu de ce portefeuille solidaire est voisin de 3 % net par an(6).

Source : Generali Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio - Avril 2025.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le fonds présente un risque de perte en capital. 1 Conformément au Règlement (UE) 2019/2088 du Parlement Européen et du Conseil du 27 novembre 2019 (SFDR) portant sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers, le fonds promeut, entre autres, des caractéristiques environnementales ou sociales, ou une combinaison de ces caractéristiques, à condition que les entreprises dans lesquelles les investissements sont réalisés suivent des pratiques de bonne gouvernance. Le fonds n’a pas fait l’objet d’une labellisation ISR par un organisme indépendant.

2 Pour plus d’informations sur les limites d’investissements, veuillez-vous reporter aux documents d’informations (DIC et prospectus) du fonds. Il s’agit d’une allocation cible dans des conditions de marché optimales et peut changer à tout moment. L’allocation est à la discrétion des gérants dans les limites définies dans le prospectus de la SICAV.

3 Il n’est plus possible de souscrire de nouveaux bons ou contrats « NSK » ou « DSK», mais les bons ou contrats existants peuvent toujours bénéficier de l’avantage fiscal. Par conséquent, les nouveaux souscripteurs ne pourront plus bénéficier de cet ancien régime fiscal.

4 Petites capitalisations : capitalisation inférieure à 2 milliards d’euros / Micro-capitalisation : capitalisation inférieure à 150 millions d’euros (micro-capitalisations). Solidaire : investissements à impact via une Société de Capital Risque (SCR) solidaire investissant principalement en France. 5 Source « Le lien entre monnaie et inflation depuis 2008 » : https://www.banque-france.fr/fr/ publications-et-statistiques/publications/le-lien-entre-monnaie-et-inflation-depuis-2008#:~:text=Chiffres%20cl%C3%A9s%20%3A%2012%25%20et%2015,euro%20et%20les%20E

6 Ces pourcentages sont des estimations du gérant basées sur les performances actuelles de ces actifs dans des conditions de marché optimales et ne sont en aucun cas garantis.