L’IA : le prochain chapitre (Pictet AM)

Entre espoirs d’un nouveau cycle technologique et craintes d’une bulle, l’intelligence artificielle s’impose comme un thème central pour les investisseurs. Portée par une demande solide des entreprises comme des consommateurs, elle ouvre, selon les gérants, un chapitre durable de création de valeur.

Una analyse signée Stanislas Effront, Investment Manager chez Pictet Asset Management. Cet article est paru dans le supplément du Neue Zürcher Zeitung sur la fintech et l’IA générative en novembre 2025.

3 points à retenir

• L’IA s’inscrit dans la continuité des grandes vagues technologiques et bénéficie d’une demande finale déjà bien visible.

• Les investissements massifs dans les infrastructures et le cloud sont jugés rationnels et adaptables par les grands acteurs.

• Contrairement à la bulle Internet, le cycle actuel repose sur des entreprises rentables et des chaînes d’approvisionnement concentrées.

Le boom de l’IA suscite un sentiment d’optimisme dans le monde entier, mais aussi des inquiétudes concernant une éventuelle nouvelle bulle. Nous pensons que l’IA continue d’offrir des opportunités d’investissement attrayantes, soutenues par la forte demande tant de la part des entreprises que des consommateurs.

Un enthousiasme mêlé de craintes

L’essor de l’IA a suscité beaucoup d’enthousiasme, mais aussi certaines craintes. Cela va-t-il vraiment changer la donne dans notre monde? Les entreprises investissent-elles trop dans les nouvelles technologies? Pourrait-il s’agir d’une autre bulle Internet? Ce sont là des préoccupations légitimes, mais les perspectives générales restent selon nous positives en raison des nombreux cas d’utilisation, de la forte demande des entreprises et des consommateurs ainsi que des fondamentaux solides des entreprises.

Après avoir investi dans les technologies numériques depuis de nombreuses années, nous considérons l’IA comme le dernier-né d’une longue série d’avancées technologiques et donc de cycles d’investissement. Il succède aux ordinateurs de bureau, aux PC, à Internet, aux téléphones mobiles et au Cloud. La dernière vague a débuté en novembre 2022 avec le lancement de ChatGPT, qui a braqué les projecteurs sur l’IA en général et sur l’IA générative en particulier.

Nous nous attendons à une poursuite de cette tendance pendant de nombreuses années, tant auprès des consommateurs que des entreprises.

Des investissements massifs, mais des obstacles réels

Il y aura des obstacles sur la route. Nous investissons dans un monde complexe et interdépendant qui s’efforce de développer à grande échelle des centres de données dédiés à l’IA. Les projets individuels de centres de données peuvent coûter des milliards de dollars et nécessitent la coordination de nombreuses chaînes d’approvisionnement pour être menés à bien. Au cours des six derniers mois, les grandes entreprises technologiques ont multiplié les annonces de plans de dépenses toujours plus importants. Les investisseurs s’interrogent bien entendu sur l’ampleur de ces investissements et leurs performances potentielles. Ils sont préoccupés par l’utilisation de structures d’investissement cycliques, le financement des fournisseurs, l’endettement et le financement hors bilan.

Cependant, en adoptant une approche thématique globale de l’univers d’investissement lié à l’IA, nous conservons une perspective globalement positive. Bien que certaines entreprises puissent connaître des hauts et des bas, nous pensons que les signaux de la demande finale sont les facteurs les plus importants pour évaluer notre position dans le cycle, et ils demeurent solides.

La visibilité de la demande finale

Les fournisseurs de cloud hyperscale, tels que Google, Amazon et Microsoft, n’hésitent pas à investir plus de 100 milliards de dollars chacun en 2026, car ils ont une bonne visibilité sur la demande finale. Ils réalisent également des investissements relativement peu risqués, en construisant des «flottes fongibles» d’infrastructures qu’ils peuvent adapter à différentes charges de travail. Et ils sont capables d’équilibrer la demande entre les cas d’utilisation internes (tels que les aperçus IA et la recherche IA pour Google) et les charges de travail externes des clients (que ce soit pour la formation ou l’inférence). S’ils constatent un ralentissement de la demande, ils peuvent rapidement réduire leur taux d’investissement et attendre que la demande reprenne.

Jusqu’à présent, les signaux de la demande et les cas d’utilisation semblent justifier ces investissements. Sur les marchés des entreprises, nous voyons déjà apparaître un certain nombre de services d’IA à grande échelle. La génération de code est la plus connue: grâce aux assistants de codage IA, les développeurs de logiciels d’entreprise sont désormais en moyenne 20 à 40% plus productifs. L’assistance et le service à la clientèle sont un autre domaine dans lequel des économies substantielles, tant matérielles qu’immatérielles, sont réalisées. Tout comme divers autres domaines tels que l’analyse, la détection des fraudes, la maintenance prédictive et l’optimisation de la gestion des actifs.

Demande d’IA des consommateurs et des entreprises

Plus généralement, les entreprises se préparent à un avenir marqué par l’IA. Cela nécessite d’accélérer la migration vers le cloud et la transformation numérique. Les entreprises doivent migrer vers des bases de données plus modernes, compatibles avec l’IA (et réaliser ainsi des économies significatives). Les données doivent présenter un haut niveau d’intégrité et être transmises en temps réel afin d’offrir d’excellents services aux consommateurs. Une gouvernance forte et une sécurité élevée sont nécessaires pour tirer parti du monde de plus en plus «agentique» dans lequel nous évoluons, où des agents autonomes peuvent accomplir des tâches de manière indépendante. Nous observons donc une tendance générale à l’augmentation des investissements des entreprises dans la technologie.

De même, le marché des produits d’IA destinés aux consommateurs connaît une croissance rapide. Suite à l’expansion fulgurante initiale du ChatGPT d’OpenAI, nous assistons à une adoption croissante, par exemple, des aperçus IA et de la recherche IA de Google. Le DJ IA de Spotify améliore l’engagement des auditeurs et la fidélisation des utilisateurs, avec un coût supplémentaire minime.

Le commerce électronique est prêt pour l’innovation en matière d’IA. La plateforme marchande Shopify est à la pointe de cette évolution - des assistants chatbot fondés sur l’IA et des recommandations de produits jusqu’à la facilitation d’une expérience de commerce agentique complète, où un agent autonome peut rechercher et effectuer des transactions d’achat pour le compte des utilisateurs.

Matériel, semi-conducteurs et discipline industrielle

Tout cela nécessite des investissements importants de la part des acteurs du secteur du matériel informatique. Alors que certaines entreprises financées par du capital-risque prennent des risques opérationnels et financiers importants pour devancer la courbe de la demande, les fabricants de semi-conducteurs et d’équipements de semi-conducteurs restent des décideurs très rationnels, en gardant un œil attentif sur le retour sur investissement (ROI). Les concepteurs de puces haute performance, tels que Nvidia et AMD, dépendent de leur propre chaîne d’approvisionnement pour pouvoir répondre à la demande. De grandes entreprises, comme la fonderie taïwanaise TSMC, travaillent en étroite collaboration avec leurs clients et les clients de ceux-ci afin de comprendre quelle est la demande réel du marché. La construction d’usines de fabrication de semi-conducteurs prend plusieurs années, si bien que l’offre ne peut tout simplement pas rattraper la demande du jour au lendemain.

Pourquoi ce cycle n’est pas une bulle Internet

Les investisseurs pessimistes établissent des comparaisons entre le contexte d’investissement actuel et la bulle Internet. Cependant, nous pensons qu’ils passent à côté de certaines différences importantes. Des entreprises telles que Microsoft, Alphabet et Amazon sont des entreprises mondiales très rentables. Elles restent confrontées à des contraintes d’approvisionnement et investissent dans la demande qu’elles constatent chez leurs clients. De plus, la chaîne d’approvisionnement mondiale actuelle en matière d’IA est fortement concentrée entre les mains d’un petit nombre de fournisseurs critiques tels que TSMC et le fabricant de mémoire SK Hynix.

Selon nous, la demande restera forte en 2026 et nous restons optimistes quant à l’adoption de l’IA par les consommateurs et les entreprises dans les années à venir.