La Lettre Trimestrielle Obligataire d’Auris Gestion : marchés sous tension, crédit résilient
Volatilité persistante des taux longs, portage toujours attractif et appétit pour le risque intact : Auris Gestion dresse le bilan du quatrième trimestre et détaille ses convictions.
Volatilité persistante des taux longs, portage toujours attractif et appétit pour le risque intact : Auris Gestion dresse le bilan du quatrième trimestre et détaille ses convictions d’investissement dans un environnement encore contrasté.
Le point trimestriel d'Auris Gestion
3 points à retenir
Des taux longs volatils mais des rendements toujours attractifs, notamment sur le High Yield et l’Investment Grade.
Une préférence affirmée pour les dettes subordonnées et les Cocos de qualité, afin de capter la prime de risque tout en maîtrisant l’exposition.
Un marché du crédit solide et bien orienté, soutenu par des flux importants et une forte dynamique du marché primaire.
La stratégie d’investissement d'Auris Gestion
Thème de cette année, le quatrième trimestre a, de nouveau, été marqué par la volatilité des taux longs en Europe et la résilience du crédit. Les actifs les plus risqués (Hybrides, Coco, High Yield…) ressortent toujours en tête des performances. En parallèle, les taux de rendement restent historiquement attractifs avec en moyenne 5,5% sur le High Yield et 3,4% sur l’Investment Grade. Dans ce contexte, nous privilégions :
de rester prudent sur la duration via une exposition à des points de courbe intermédiaires, afin de tenir compte des tensions contradictoires s’exerçant sur les taux longs (incertitudes macroéconomiques, baisse de l’inflation versus dégradation des déficits et réforme des fonds de pension néerlandais…) ;
un positionnement toujours marqué sur les dettes subordonnées d’émetteurs Investment Grade afin de capter la prime de subordination tout en restant exposé à des noms de bonne qualité. Plus spécifiquement sur les Cocos, nous préférons celles émises par les « champions nationaux » qui offrent un couple rendement/risque très attractif. Nous restons confiants sur les Cocos françaises, jugeant les fondamentaux solides ;
une approche sélective mais aussi opportuniste sur le segment High Yield. Comme sur les subordonnées, le niveau des spreads pousse à la prudence et nous privilégions les émetteurs les plus solides (notation BB en grande majorité).
La gamme d'Auris Gestion s’est, une nouvelle fois, très bien comportée sur le trimestre. La stratégie de portage s’est révélée très profitable dans cet environnement et notre poche de cash nous a permis de saisir des opportunités sur le marché primaire.