Repenser sa stratégie de diversification avec un alpha idiosyncratique (Fidelity)

Dans un contexte où marchés actions et crédit atteignent des niveaux tendus et évoluent désormais dans le même sens, la diversification devient essentielle. Les stratégies de performance absolue se positionnent comme une réponse pour protéger le capital tout en recherchant de la performance. 

Le point sur cette stratégie d'investissement avec Matt Jones, gérant chez Fidelity International

3 points à retenir :

1. Les stratégies de performance absolue visent à délivrer des rendements « cash plus » quelle que soit la configuration de marché, tout en limitant les pertes.

2. Ces sources de performances décorrélées contribuent à diversifier les expositions aux actions et obligations au sein d’une allocation d’actifs élargie.

3. Fidelity s’appuie sur sa vaste plateforme de recherche propriétaire pour générer un alpha spécifique que ce soit sur les marchés actions ou obligataires.

Contexte de marché

Six mois après le rallye qui a suivi « Liberation Day », les actions ont atteint des sommets historiques. En parallèle, les spreads de crédit sont à des niveaux historiquement resserrés, et les actions et obligations évoluent dans la même direction. Les investisseurs cherchent donc à diversifier leurs portefeuilles tout en maîtrisant le risque. Dans ce contexte, les stratégies de performance absolue de Fidelity offrent une réponse pertinente.

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Vers une demande mondiale de performance absolue

Tous les investisseurs devraient se préoccuper du risque. Il est essentiel de privilégier les outils qui améliorent la diversification et le potentiel de rendement ajusté du risque. Cela est particulièrement crucial aujourd’hui, compte tenu des incertitudes économiques et géopolitiques persistantes, ainsi que de la hausse des valorisations boursières. Les marchés continuent à offrir des opportunités et il est important de s'appuyer sur la recherche pour les saisir. Toutefois, à long terme, la gestion du risque reste déterminante pour générer de la performance.

Il n’est donc pas surprenant de constater une demande accrue pour nos stratégies de performance absolue, de la part de divers segments de clientèle. Ces stratégies visent à délivrer des rendements « cash plus », supérieurs au taux sans risque, tout en restant « neutres » au marché. Nous avons développé une expertise solide dans ce domaine en proposant des stratégies de performance absolue sur les actions, les obligations ainsi que dans l’univers multi-asset couvrant les deux classes d’actifs.

La demande pour les stratégies de performance absolue est mondiale. En Asie, par exemple, la préférence des investisseurs pour une exposition domestique s'accompagne d’une volatilité accrue sur les marchés locaux. Dans ce contexte, les stratégies mondiales qui favorisent la diversification des portefeuilles apparaissent comme des solutions particulièrement adaptées, en particulier pour les profils défensifs.

Fidelity Funds - Absolute Return Global Equity Fund ("FF - ARGE Fund")

Le fonds FF - Absolute Return Global Equity Fund vise à générer des rendements positifs avec un alpha issu de positions longues et courtes sur les actions, émanant exclusivement de la recherche de nos analystes bottom-up. Il cherche activement à atténuer les expositions liées aux facteurs et aux styles d'investissement (par exemple, pays, secteur, taille, devise) sans s’exposer à l’orientation du marché actions dans son ensemble. Pour atteindre cet objectif, il intègre les indicateurs avancés de notre vaste plateforme de recherche mondiale avec un réseau étendu d’analystes, qui attribuent en permanence des notes « Achat/Buy » et « Vente/Sell » à plus de 2 500 entreprises, via leurs échanges avec les équipes de management des sociétés, les publications financières des entreprises, des évaluations croisées, l’analyse du paysage concurrentiel et les valorisations.

Grâce à des outils d’intelligence artificielle propriétaires, les gérants identifient les opportunités d’alpha ajusté au risque les plus attractives. Le portefeuille est conçu pour éviter les biais de style ou de secteur et limiter le risque de concentration souvent observé dans les stratégies long-only.

Fidelity Funds - Absolute Return Global Fixed Income Fund

Notre stratégie obligataire de performance absolue adopte une approche portée par un « double moteur », tout en conservant une philosophie similaire à celle du fonds FF - ARGE Fund. Elle vise à générer une performance faiblement corrélée aux obligations d'État, aux obligations d'entreprises et aux actions. Elle combine une composante bottom-up non directionnelle, fondée sur la valeur relative sur les marchés monétaires ou dérivés, ainsi qu’une composante macroéconomique, axée sur l’alpha issu des taux, de l'inflation, des devises et de la dynamique du crédit. Ces deux composantes s'appuient sur la recherche propriétaire de Fidelity. Elles combinent l’expertise de nos analystes crédit, les travaux de notre équipe macroéconomique ainsi que les signaux de nos analystes quantitatifs (saisonnalité, position dans le cycle de marché,) à l’échelle mondiale et régionale.

Les processus bottom-up et top-down cherchent des rendements décorrélés, tout en s’adaptant à une large gamme de conditions de marché. La stratégie est efficace lorsque les fondamentaux dominent, mais aussi lorsque les marchés sont influencés par des facteurs macroéconomiques. A titre d’exemple, au premier semestre 2025, la stratégie a capitalisé sur des positions vendeuses sur le dollar américain. Ce positionnement s’appuyait sur nos anticipations macroéconomiques et sur celle d’un affaiblissement du discours autour de l’exceptionnalisme américain, déjà largement intégré par les marchés. Elle a également bénéficié d'une surpondération de la duration aux États-Unis, soutenue par nos analyses en prévision d’un ralentissement des tensions commerciales.

En matière de gestion des risques, au-delà de la recherche de rendements asymétriques à forte conviction, la structuration des transactions permet de réduire la volatilité et les corrélations. La taille des positions reflète notre degré de conviction, avec des mécanismes de stop-loss et des limites de VAR pour contenir les pertes potentielles.

FF - Absolute Return Global Equity Fund

Objectif : Le fonds cherche à dégager un rendement absolu de moyen à long terme.

Politique d’investissement : Le fonds investit au moins 70 % de ses actifs dans des actions de sociétés du monde entier, y compris des marchés émergents, et dans des liquidités et des instruments du marché monétaire. Le fonds peut investir dans les actifs suivants selon les pourcentages indiqués : actions A et B chinoises (directement et/ou indirectement): moins de 30 % (sur une base globale). Le fonds présente en général une exposition nette de -30 % à 30 % aux actions. Le fonds peut également rechercher une exposition aux REIT éligibles. Le Gérant de Portefeuille cherche à dépasser la référence.

Processus d’investissement : Dans le cadre de sa gestion active du fonds, le Gérant de Portefeuille associe une analyse de marché qualitative et quantitative au sein du processus de construction disciplinée du portefeuille pour répartir les investissements entre les différents titres. Le fonds peut adopter des positions longues sur les titres jugés sous-évalués et des positions courtes sur ceux considérés comme surévalués. Le Gérant de Portefeuille intègre les Risques de durabilité dans sa procédure d’investissement. 

FF - Absolute Return Global Fixed Income

Objectif : Le fonds cherche à générer un rendement absolu positif de moyen à long terme.

Politique d’investissement : Le fonds investit au moins 70 % de ses actifs dans des titres de créance « below investment grade » et « investment grade », des instruments de change, des liquidités et des instruments du marché monétaire. Ces investissements peuvent être libellés dans n’importe quelle devise et provenir de n’importe où dans le monde, y compris des marchés émergents. Le fonds peut investir dans les actifs suivants selon les pourcentages indiqués : obligations onshore chinoises cotées, y compris des obligations d’investissement urbain (directement et/ou indirectement): moins de 30 % (sur une base globale) titres adossés à des crédits: moins de 30 % instruments de créance garantis et titrisés: moins de 20 % titres adossés à des actions: moins de 10 % obligations hybrides et convertibles contingentes (CoCo): moins de 30 %, avec moins de 20 % dans les CoCo Le fonds peut également investir dans d’autres créances financières subordonnées et des actions privilégiées. Les dix principales participations du fonds peuvent représenter 50 % ou plus de ses actifs, ce qui se traduit par un portefeuille concentré. L’exposition du fonds aux titres fortement dépréciés est limitée à 10 % de ses actifs. Le Gérant de Portefeuille cherche à dépasser la référence.

Processus d’investissement : Dans le cadre de sa gestion active du fonds, le Gérant de Portefeuille utilise les capacités internes de recherche et d’investissement pour identifier les opportunités appropriées parmi les émetteurs, les secteurs, les régions et les types de titres. Ce processus peut comprendre une évaluation de la solvabilité d’un émetteur d’obligations, des facteurs macroéconomiques et des valorisations. Le Gérant de Portefeuille intègre les Risques de durabilité dans son processus d’investissement.

FF - Absolute Return Multi-Asset Fund

Objectif : Le fonds cherche à dégager un rendement absolu de moyen à long terme. 

Politique d’investissement : Le fonds investit au moins 70 % de ses actifs dans des actions de sociétés du monde entier, y compris des marchés émergents, et dans des liquidités et des instruments du marché monétaire. Le fonds peut investir dans les actifs suivants selon les pourcentages indiqués : actions A et B chinoises (directement et/ou indirectement) : moins de 30 % (sur une base globale). Le fonds présente en général une exposition nette de -30 % à 30 % aux actions. Le fonds peut également rechercher une exposition aux REIT éligibles. Le Gérant de Portefeuille cherche à dépasser la référence.

Processus d’investissement : Dans le cadre de sa gestion active du fonds, le Gérant de Portefeuille associe une analyse de marché qualitative et quantitative au sein du processus de construction disciplinée du portefeuille pour répartir les investissements entre les différents titres. Le fonds peut adopter des positions longues sur les titres jugés sous-évalués et des positions courtes sur ceux considérés comme surévalués. Le Gérant de Portefeuille intègre les Risques de durabilité dans sa procédure d’investissement.