Carmignac Patrimoine

COMMENTAIRE DE PERFORMANCE En février, le portefeuille n'a que partiellement participé à la hausse des marchés et a terminé avec une performance légèrement positive. L'environnement a été défavorable pour deux de nos convictions clés : l'élargissement du thème de l'intelligence artificielle au-delà des infrastructures et notre sensibilité négative aux États-Unis. Les marchés actions ont été marqués par une réévaluation des investissements liés à l'IA, les investisseurs commençant à s'interroger sur l'impact de l'IA sur les modèles économiques. Cela a pesé sur notre exposition aux logiciels, comme Atlassian, ainsi que sur les sociétés d'infrastructure financière telles que S&P Global. Les grandes capitalisations technologiques, notamment Alphabet, Nvidia et Amazon, ont également sous-performé vers la fin du mois. Dans le même temps, notre sensibilité négative sur les taux américains, fondée sur une croissance toujours résiliente et de pressions inflationnistes persistantes, a pesé sur la performance. Les rendements obligataires ont reculé alors que les investisseurs s'inquiétaient des implications plus larges de l'IA, notamment sur le marché de l'emploi. À l'inverse, certaines positions défensives et de diversification ont bien marché. Notre exposition aux producteurs d'or a bénéficié du regain de demande pour les actifs refuges, tandis que nos stratégies de couverture actions et notre allocation au secteur de la santé ont contribué positivement. PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D'INVESTISSEMENT Malgré la sous-performance enregistrée en février, nous n'avons pas modifié notre positionnement et maintenons nos convictions fondamentales tant sur les actions que sur les taux. Les événements en Iran à la fin du mois devraient générer une volatilité supplémentaire, l'éventail des scénarios possibles restant très large. Le Fonds est entré dans cette phase avec une diversification et des protections contre le risque de baisse, limitant ainsi la nécessité de procéder à des ajustements tactiques dans un contexte d'incertitude accrue. Le portefeuille combine une exposition modérée aux actions avec des protections convexes et des actifs de diversification. L'exposition actions s'établit autour de 35 %, complétée par des options de vente proches du prix d'exercice, qui pourraient réduire significativement l'exposition nette. Nous maintenons également des CDS afin de couvrir à la fois notre exposition au crédit et, indirectement, notre exposition aux actions. Sur les marchés obligataires, nous conservons notre sensibilité négative aux États-Unis ainsi qu'une allocation significative aux stratégies indexées sur l'inflation. Au cours du mois de février, nous avons également reconstitué notre exposition aux sociétés minières aurifères, qui représentait 2,2 % en fin d'exercice. Nous avons également initié des positions optionnelles à l'achat sur le dollar. Tous les regards se tournent désormais vers l'évolution de la situation en Iran. Un conflit prolongé, en particulier s'il devait entraîner une escalade régionale ou perturber le détroit d'Ormuz, renforcerait probablement une dynamique baissière. Dans un tel scénario, nos protections existantes et nos allocations défensives devraient contribuer à atténuer le risque de baisse. Nous restons vigilants et prêts à adapter notre positionnement à mesure que la visibilité s'améliore.